作者：赛立信通信研究 陈丽珊

来源：《通信竞争》2018年第4期

随着互联网这些年的快速发展，催生了各种互联网应用的使用热潮。除了不可分割的传统终端和社会代理渠道商之间的合作外，通信运营商与互联网企业推出的各种互联网套卡早已家喻户晓。

不仅如此，在此前火热的小米IPO投资者当中，更有中国移动的参与。相比中国电信与中国联通，中国移动在互联网套卡合作的时间节点上虽晚了一些，但也抓住了小米IPO资金招募的时机，以资本投入的方式进一步了深化两者之间的合作。这不禁让人憧憬，两者以后除了因基石投资身份所带来的红利外，或许能衍生出更大的互利效能。

首先，笔者认为小米首次IPO能吸引众多各行各业投资者的关注，主要有如下两点因素：

（1）、小米营收成效存争议，但保护投资者利益

自小米上市IPO当天的破发，然后以绿鞋机制护盘，发行衍生工具来保护股价维稳上升之后，继续着跌宕起伏的状态。在舆论中，质疑小米虚高的估价和能否为给投资者带来有效回报的声音始终不断。

翻看小米披露按国际会计准则编报的公开招股书得知，因将普通股价值和转换价之间的差额计为损收项，从而导致15-17年期间财务报表记累计亏损约1290亿。理论上，投资者把资金投入财报表现经营亏损的公司不会带来任何投资回报，但深探分析小米的盈亏真相，实属因可转换可赎回优先股公允价值变动所带来的损失，扣除优先股公允价值和股权激励、以股份为基础的薪酬、投资公允价值的增益、及收购导致的无形资产摊销等项税后，小米的实际利润为正。

小米的实际经营正常无亏，IPO前估值较高或将也导致公允价值带来的表面亏损越大，这种表现主要缘于因会计准则记入方式转化而致，并非真正因经营不善而导致的亏损。而以公允价值当作负债的形式，一旦遇有恶意收购，即可以转化为股权，实际是对股权的一种保护方法。

换个角度思考，小米此会计准则的精算虽对经营业绩报告的展示会有一定的影响，但实质上很好地保护了原生投资者和公司的利益，这也是众多投资者放心投资小米的重要因素，也是中国移动参与投资小米的关键因素之一。加之股票、股权及期权的投资也不因看短期涨跌幅而慌张，更需关注企业实质的发展潜能和长期经营表现。

（2）、小米的经营定位酝酿着巨大的发展潜能

众所周知，小米起初是以生产手机起家，目前在售收入上占大头的也是智能手机这一块业务（据17年披露的财报显示约占70%），而互联网应用服务及其他的收入贡献并不多（合计仅占10%左右）。这也是自IPO以来，小米在我国向来注重概念和企业划分的股票市场上备受企业定义争议和投资价值的一项数据标准。

但据小米集团2017年所披露的财报数据显示，除了占比高达70%的手机收入外，IoT与生活消费品的经营成绩也十分亮眼。小米2017年IoT与生活消费系列产品的销售收入突破200亿（共计234.48亿），在业内同质产品企业营收普遍增长一般的情况下实现了高达100%的增长，且荣获iF金奖、Good Design best 100、红点Best of the best三大设计大奖。在国际互联网衍生应用高速发展的行业大环境和政策支持下，小米IoT系列产品目前的营收贡献份额虽少，但却展现了亮眼的发展潜能，同时也被定为小米未来拳头业务发展的重点方向，未来可期。

中国移动投资小米IPO的合作优势

创新是企业始终保有活力去获得盈利的重要前提，小米当前发展的产品不只有手机，而且涉及IoT生活等的方方面面，但是其营销经费远超于研发投入费用。（过去三年，小米集团累计投入的研发经费共计人民币67.67亿，分别为15.12亿、21.04亿和31.51亿，营销费用分别为19.13亿，30.22亿和52.32亿。）

小米上市后从资本市场获得了中国移动等投资者的大量资金，能很好地弥补一直以来因技术研发投入较少而导致创新力不足的短板，对企业日后的发展十分有利。中国移动以IPO原始股的形式投资小米来支持其日后的发展，在笔者看来，两者的合作除了投资获利外，还有如下的合作优势：

1、稳保双方4G时代辉煌的用户份额

不难发现，小米第一代手机源起于3G移动网络起步时代。当时传统移动功能手机的更新换代优化了上网功能，添加了各种互联网应用软件，使得智能手机面世并得以逐渐普及。小米迎着了智能手机行业发展的风势，抓住了我国广大消费者热衷尝鲜和喜欢价美物廉的心态，即使起初产量一般并启动了饥饿营销手段，自身的高性价还是一度赢得了消费者的疯狂抢购和品牌认可。

回顾我国手机近几年的发展，3G时代智能手机因手机制式频段而受运营商品牌定制所限，4G时代智能手机的手机制式逐渐以4G FDD频段制式广开，移动互联网的更新发展始终离不开手机终端和应用终端的支持。

小米虽然始终以生产中端价位的手机为主，但是销量依旧保持全球前10名（如17年互联网女皇销量统计显示）和我国主流终端线上销售渠道前3名（如今年天猫和京东618线上销量）的销量佳绩。又因为我国大部分智能手机消费金额主要集中在2000-3000元的中端价位，中国移动在5G移动网络普及前夕投资小米，更可借深入合作优化合约终端补贴方式和创新合作品牌终端的形式，以实惠的终端购机价/合约价逐步引导老用户浅尝升级5G移动网络，从而稳保双方4G时代的用户份额优势。

2、互利支持利于圈地校园市场

从以往每逢三月和红九月的校园迎新营销产品来看，各运营商基本均以中低价位的智能手机叠加手机号卡、小礼品、校园宽带/ wifi，以合约优惠的产品组合方式在校园进行摆摊拉新。但鉴于前些年工信部禁止在录取通知书邮寄运营商号卡，今年工信部又公布《关于规范当前校园电信业务市场经营行为的通知》要求各基础电信企业从今年起不得在校园及其周边摆摊设点营销电信业务，在加上当下互联网卡（如腾讯王卡、阿里鱼卡、阿里宝卡、米粉卡等）因APP应用定向免流和流量资费优惠愈受校园师生的青睐。中国移动等运营商或将面临拉新上的重重困境。

但我们从侧面反观小米手机消费群体的工作身份分布情况得知，近几年小米的销量在大学生的占比始终占有最大份额（约占六成），其次才是白领工作者。可见综合性能较高且价格实惠的小米手机在大学生群体备受青睐，中国移动适逢抓住小米IPO在红九月迎新前入股合作，一方提供资金给予创新和产量支持，另一方即可从业务合作上减轻小米新品以往因限量销售对中国移动以合约机卡拉新所带来的阻力，从而更好地互利圈地校园市场。

3、群体品牌循环效应抢占未来IoT市场份额

据调查得知，目前小米手机和热门穿戴类的消费群体主要还是集中在19-35岁消费人群，大部分的教育程度为大专及本科学历，他们对新鲜事物的接受能力较高，并热憧于追求科技与新功能。他们伴随着互联网和wifi一同成长，基本是最早接触O2O和IoT新鲜事物的群体。

学生群体对产品的消费行为对本群体的品牌影响力不容小觑。大学生群体从校园步入社会终将逐渐成为砥柱中流的消费主流群体，在良好的产品体验和不断进步的产品创新引领下，他们对品牌的选择也将会在进入社会与成家后带给下一代。就如其一受访的典型小米粉丝一直对通信及周边的选择得知，自从大学使用小米手机后，凭着良好的使用体验和尝新的心态促使她陆续给家里购买了小米电脑、小米运动手环、小米路由器、小米AI音箱、小米电饭煲、小米扫地机器人等，还为孩子购买了米兔卡片学习机、儿童定位手表及平衡车，并把小米产品推荐给身边的亲戚朋友。

IoT物联网产品离不开通信运营商的互联网链接，未来中国移动等运营商NB-IoT技术的发展成熟定将加速更多IoT物联网产品落地。但NB-IoT技术与5G移动网络的频谱和使用参物不同，大众消费者未来以实惠的方式来使用IoT物联网产品需要wifi、5G、NB-IoT的互补支持。这一方面是因为，中国移动未来将大力发展5G移动网络、固定宽带及wifi和虚拟sim卡，中国移动虚拟sim卡未来也计划植入手机终端和IoT物联网产品终端；另一方面是因为结合小米近年在IoT物联网系列产品获得的成绩和不断创新的潜能。中国移动投资小米后，二者无论是在股票市场上的资金支持，还是未来业务技术上深入地互利支撑均让人格外期待。

未来IoT物联网系列产品或将以语音控制的方向发展，但目前手机应用暂时依旧是IoT物联网产品链的最先入口，结和小米产品实惠的特性和连带营销效应，可渐渐击破部分消费者对尝试新技术IoT生活产品在价格上的顾虑。中国移动与小米的深入合作，可先以手机为入口，最终以群体品牌循环效应牵连一代又一代消费者成为忠实用户，这或能帮助中国移动在未来IoT物联网生活圈产品这块大蛋糕上占领更多的市场份额。

小结

谈到在这里或许很多人会想到，我国IoT物联网生活链产品除了小米，还有华为等其他众多品牌的终端设备可选，而华为等企业目前在物联网技术上无疑比小米更优秀。但是，投资需看发展潜力，小米起初在安卓系统上优化独创的原MIUI甚至现在不断进步创新的IoT生活系列产品，都给大众消费者带来了许多惊喜。

“合作共赢，强强联手”的合作经营理念和模式是各商企盈利的有利武器，同作为通信产业链中重要一环的中国移动与小米，在5G前的投资合作希望能衍生更大的效能。