“2024上半年亏损17.1亿 逾期债务819.6亿”

想象一下，如果你的公司账本上突然出现了数百亿的债务，你会怎么办？这不是电影情节，这是泰禾集团正在面临的真实困境。

泰禾集团，一个曾经在地产界叱咤风云的名字，如今却深陷债务的泥潭。早在2019年的审计报告揭示了惊人的数字：已到期未付借款高达235.58亿元，罚息6.4亿元。这可不是小数目，足以让他们的投资者或合作方夜不能寐。

选自泰禾集团2019年年报

那么，泰禾集团是如何一步步走到今天的呢？让我们从商业尽职调研的角度，揭开这层层迷雾。

泰禾的“三高”经营策略

泰禾集团的经营策略，被形象地称为“三高”模式：高负债、高杠杆、高周转。听起来很高大上，但说白了，就是借钱、借钱、再借钱。这种模式在市场繁荣时期可以带来快速的增长，但一旦市场风吹草动，风险就会迅速放大。

• 他们的融资手段五花八门，股票质押率高达99.24%，这意味着，如果股价跌了，他们可能会面临巨大的财务压力。
• 他们在投资方面也是大手笔，囤积土地，捂盘惜售。截至2019年末，泰禾旗下的楼盘与土地账目价值高达1469.6亿元，在手楼盘多达64个，期待市场回暖时能够大赚一笔。然而，市场并没有按照他们的预期发展，导致了大量的资金被套牢。

高举高打，高压经营的模式在短期内可能带来快速增长，但长期来看，却隐藏着巨大的风险。一边是就要刚性兑付的高债务，一边是楼盘与土地的高库存，资本资产状况尤为吃紧。

关联交易的警示

再来看看泰禾集团的关联交易。截至2020年6月，泰禾集团对外担保余额为854.21亿元，占公司最近一期经审计归母所有者权益的462.77%。其中，对参股公司实际担保36.03亿元，其余均为对全资、控股子公司的担保以及全资、控股子公司之间提供的担保。此外，赛立信竞争情报研究还发现泰禾集团的控股股东泰禾投资还曾为泰禾集团的主要供应商提供了连带担保。

根据公开资料查到的失信被执行人信息，泰禾投资曾为福州恒生天易实业有限公司、福州广华达旺建材贸易有限公司、中城建设有限责任公司、福州万田贸易有限公司四家公司对国民信托有限公司合计30亿元的债务提供了连带保证。

其中，上述被担保公司中的中城建设有限责任公司是泰禾集团2014年及2015年的第一大供应商。此外，福州广华达旺建材贸易有限公司是泰禾集团2015年的第四大供应商。

以上的这些疑似影子关联方，未见作为上市公司的关联方在关联交易中进行披露，而在泰禾集团与疑似影子关联方的倒腾中，在信披之外，它们的交易是否公允，是否有损中小投资者的利益？
后来证实，从2020年开始，香港保监局就发现泰禾人寿存在违规向关联公司进行投资的情况。这种做法可能会损害公司的流动性和偿付能力，同时也违反了监管规定。

在泰禾集团的身后，是一系列令人费解的关联交易，如同一张无形的大网，将公司紧紧束缚。这些交易不仅令外界对其财务健康状况产生怀疑，更是直接导致了泰禾集团在资本市场上失去了信任。

商业尽职调查的重要性

在商业决策中，尽职调查就像是一道防火墙，是投资决策和企业IPO过程中的关键环节。它不仅帮助投资者评估目标公司的财务状况和业务前景，还能揭示潜在的风险点。泰禾集团的案例告诉我们，即使是市值千亿的企业，也需要通过细致的尽职调查来评估潜在的风险。

在泰禾集团的案例中，我们可以看到关联交易的复杂性。关联交易的核查是尽职调查中的一个重要环节，它要求调查人员不仅要关注交易的金额和占比，还要深入分析交易的真实性、必要性和合规性。此外，还需要关注交易对手的背景，是否存在潜在的关联关系，以及这些关系是否可能影响交易的公允性。

关联交易尽调的要点及方法

1.关联方名单核查：我们从企业的关联方名单出发，全面调查这些实体与企业的客户或供应商之间的潜在联系。这包括但不限于检查人员兼职、交叉持股和共同投资情况。我们通过电话访谈、实地调研等多渠道验证信息的真实性，利用第三方的渠道深入分析公司的注册信息和股权结构。

2.重点客户及供应商核查：我们特别关注与企业交易金额大的客户和供应商，分析交易的频率和金额占比。通过电话、邮件和实地访谈等多种方式，我们深入了解这些关系的商业实质，确保交易的透明性和合理性。

3.重大及异常交易分析：我们对大额交易和不寻常的交易模式保持高度警觉，特别是那些可能涉及现金结算或多方债务抵消的交易。调查团队运用专业的审计技巧，包括审查账目明细、会议记录和重要合同，以及与交易相关人员的直接交流，以识别和评估这些交易的潜在风险。

总结

在商业往来中，与资产庞大的企业打交道似乎为交易的安全性提供了保障，但这并不等同于绝对的安全。赛立信竞争情报研究表明，善于运用商业尽职调研的企业能够在与大型企业的投资交易与合作中占据主动。企业在进行投融资收购或重大交易合作前，对目标企业进行全面的尽职调研，是降低交易风险和减少潜在损失的关键。

在商业尽职调研的领域，赛立信竞争情报研究致力于为客户提供深入的洞察和定制化的解决方案。我们的目标是帮助客户深入理解市场动态，精准评估潜在风险，优化决策过程，从而在商业竞争中保持优势。通过我们的专业服务，企业能够更好地识别和管理与大型企业合作时的各种风险，确保交易的稳健性，促进企业的持续健康发展。